La oferta del extubolista cambia la estructura de compra del Sevilla FC y eleva la ampliación a 120 millones

El grupo inversor liderado por el excapitán sevillista planteó el miércoles de la semana pasada una oferta final por el Sevilla FC que modifica sustancialmente la estructura de la operación respecto a la propuesta inicial. Donde antes se contemplaba la adquisición directa del 85% del capital social, ahora la compra se fracciona en dos fases: una primera en la que el grupo se haría con entre el 60% y el 67% de las acciones, y una segunda en la que se completaría el paquete restante hasta alcanzar ese 85%. Paralelamente, la ampliación de capital prevista salta de 80 a 120 millones de euros, una subida de 40 millones que Ramos justificó en la recomendación de LaLiga y de los asesores del propio grupo para garantizar la viabilidad económica del club.

El precio por acción, sin embargo, permanece inalterado en ambas propuestas: 3.175 euros. Y la inversión total, según las cifras que ofreció Ramos en la sala de prensa de la entidad nervionense, apenas varía: 359 millones de euros en la primera oferta frente a 362 millones en la definitiva. El propio exfutbolista resumió la diferencia entre ambas propuestas asegurando que "cambian 3 millones, de 359 a 362, creo". Una cifra que, no obstante, no queda del todo clara: en otro tramo de la comparecencia situó esa diferencia en 5 millones -279 frente a 274-, sin reconciliar ambos cálculos.

La negociación de compraventa accionarial entre el grupo inversor y los accionistas del Sevilla FC se prolonga desde hace casi cuatro meses y permanece a día de hoy sin acuerdo, con la oferta final pendiente de respuesta por parte de la propiedad. El plazo que marca el calendario es el 30 de junio de 2026, fecha límite para ejecutar la ampliación de capital contemplada en la propuesta.

El fraccionamiento del pago: garantías sin contrato firmado

La principal novedad de la oferta final reside en el desdoblamiento del pago. En la primera fase, el grupo de Ramos adquiriría entre el 60% y el 67% de las acciones. El porcentaje restante -entre un 18% y un 25%, hasta completar el 85%- se abonaría en un segundo tramo cuyo importe oscilaría entre 105 y 141 millones de euros. Ramos calificó ese segundo desembolso como garantizado al 100%, si bien reconoció que la garantía quedaría estipulada en el SPA (Sale and Purchase Agreement), el contrato de compraventa que, según admitió el propio exfutbolista, nunca llegó a firmarse.

Esa contradicción -presentar como garantizado un pago cuyo soporte contractual no existe- constituye uno de los puntos más controvertidos de la propuesta. Ramos no detalló de qué depende el tramo variable de ese segundo pago ni cómo se repartiría entre los accionistas vendedores, lo que deja en el aire una incógnita central de la operación: cuánto dinero cobrarían realmente los propietarios actuales del club y en qué plazos.

El portavoz del grupo inversor insistió en que el cambio de estructura no altera la esencia de la oferta, sino únicamente el calendario de cobros. Sostuvo que "es la única diferencia, que cobrarían en dos partes", una lectura que, sin embargo, obvia un aspecto relevante: en la primera propuesta, los accionistas habrían vendido el 85% de golpe; en la definitiva, solo se ejecutaría la venta del 60-67% en un primer momento, sin que Ramos aclarase qué ocurriría con el porcentaje restante ni quién ostentaría el control efectivo del club durante el periodo intermedio entre ambas fases.

La ampliación de capital: de 80 a 120 millones

El segundo gran cambio entre una oferta y otra afecta a la inyección de capital fresco que recibiría el Sevilla FC. La propuesta inicial fijaba la ampliación en 80 millones de euros; la final la eleva a 120 millones, un incremento del 50%. Ramos atribuyó reiteradamente esa subida a una recomendación conjunta de LaLiga y de los asesores financieros del grupo, que habrían considerado insuficientes los 80 millones originales para asegurar la sostenibilidad económica de la entidad. No obstante, no se ha producido una confirmación directa de LaLiga sobre esta recomendación.

La ampliación debería ejecutarse antes del 30 de junio de 2026, según el calendario expuesto por Ramos. Esos 120 millones irían destinados íntegramente a las arcas del club -no a los accionistas vendedores-, lo que los convierte en el pilar financiero de la operación de cara a la viabilidad deportiva y económica del Sevilla a medio plazo.

Comparativa entre ambas ofertas

La primera propuesta, presentada el pasado 11 de mayo, contemplaba la compra del 85% del capital social en un solo movimiento, una ampliación de 80 millones y una inversión total cifrada en 359 millones de euros. La oferta final mantiene el precio por acción en 3.175 euros, pero redistribuye la operación: la compra inicial se limita al 60-67%, la ampliación sube a 120 millones y la inversión total asciende a 362 millones, según los datos facilitados por Ramos.

La diferencia en la inversión total resulta, a primera vista, marginal: apenas 3 millones de euros más, según la cifra que el propio Ramos ofreció. Sin embargo, la redistribución interna de la operación es sustancial. En la primera oferta, los accionistas habrían recibido de una vez el importe correspondiente al 85% de sus títulos. En la segunda, el cobro se fracciona: una parte se percibe con la venta del 60-67% y el resto -entre 105 y 141 millones- queda condicionado a una segunda fase cuyas garantías, como se ha señalado, carecen de soporte contractual formalizado.

Valoración del club: 328 millones de Equity Value

Ramos situó el Equity Value del Sevilla FC en 328 millones de euros, resultado de la due diligence realizada por el grupo inversor. Esa cifra se obtiene tras descontar del valor bruto del club la deuda neta, los ajustes contables y las pérdidas acumuladas. El desglose concreto de esos componentes -cuánto pesa la deuda, qué ajustes se aplican, qué pérdidas se computan- no se facilitó durante la comparecencia, lo que impide verificar de forma independiente el cálculo.

Esos 328 millones representan, en la tesis del grupo inversor, la valoración del 100% del club. Sobre esa base se articulan ambas ofertas: el precio por acción de 3.175 euros se aplica tanto a la compra del 85% como al fraccionamiento en dos fases del 60-67% más el tramo restante. La coherencia numérica entre el Equity Value, el precio unitario y la inversión total es uno de los elementos que los accionistas deberán evaluar para responder a la propuesta.

Interrogantes abiertos de la operación

La comparecencia de Ramos dejó sin resolver varios interrogantes de calado. En primer lugar, no se identificó públicamente al grupo empresarial inversor más allá de las referencias a DMI y Five Eleven Capital, ni se desveló la identidad del segundo banco internacional que supuestamente respalda la prueba de fondos. En segundo lugar, la incoherencia entre las cifras de diferencia ofrecidas por el propio Ramos -3 millones en un momento, 5 millones en otro- no fue aclarada.

Tampoco se explicó qué ocurre con el porcentaje de acciones que queda fuera de la primera fase de compra: si el grupo adquiere entre el 60% y el 67%, resta un paquete de entre el 18% y el 25% cuyo destino durante el periodo intermedio no fue concretado. ¿Quién ejerce los derechos de voto de esas acciones? ¿En qué plazo se compromete el grupo a completar la compra? ¿Qué mecanismo protege a los accionistas minoritarios que venderían en esa segunda tanda? Son preguntas que la oferta final, tal y como fue presentada, no responde.

El accionariado del Sevilla FC y la masa social del club quedan a la espera de una réplica por parte de la propiedad, que no ha hecho públicas valoraciones sobre el desglose económico expuesto por Ramos. El precio y la estructura de la compra condicionan directamente la viabilidad de la entidad nervionense, cuyo futuro depende en buena medida de que las partes alcancen un punto de encuentro antes de que el calendario apremie.